(Bloomberg) – A campanha de Jair Bolsonaro contra o sistema de votação do Brasil e a pressão para aumentar os gastos sociais antes da eleição presidencial do próximo ano estão mitigando os efeitos de uma das políticas monetárias mais agressivas do mundo nos mercados.

Depois que o banco central registrou o maior aumento nas taxas de juros em quase duas décadas no início deste mês, a sacudida do real durou apenas algumas horas antes de ser invadida por crescentes tensões políticas ligadas à votação de 2022. Os formuladores de políticas são criticados por terem de alcançar os mercados no início deste mês ano, eles estão vendo as expectativas de inflação continuarem subindo, apesar das promessas de entregar outros 100 pontos-base ou mais, se necessário, na próxima reunião.

“A situação política, com tentações populistas antes das difíceis eleições de 2022, está causando incertezas fiscais e provavelmente só aumentará com a aproximação das eleições”, disse Mariam Dayoub, economista-chefe da gestora de ativos Grimper Capital. “Os riscos fiscais devem limitar quanto o real pode subir mesmo com um banco central mais agressivo.”

Em uma página do manual do ex-presidente dos Estados Unidos Donald Trump, Bolsonaro criticou quase diariamente o sistema eleitoral do país, insultando os juízes da Suprema Corte e lançando dúvidas sobre o processo de votação eletrônica no Brasil, antes de sua candidatura à reeleição. Nem mesmo as derrotas consecutivas do projeto de lei que restauraria as urnas no Congresso não acalmaram as águas.

Ao mesmo tempo, com a pandemia erodindo sua base de apoio, Bolsonaro prometeu um aumento maciço dos programas sociais, reacendendo as preocupações dos investidores de que o Brasil gastará demais, sabotando as frágeis contas fiscais que o ministro deveria consertar. Da Economia, Paulo Guedes.

O risco dos títulos do país, medido por swaps de inadimplência de cinco anos, está em seu nível mais alto desde maio, apresentando um dos piores retornos do mundo no mês passado. A moeda, que se recuperou fortemente da baixa de março, oscilou descontroladamente ao longo do dia e caiu 1,4% desde a decisão de 4 de agosto, a 5,24 por dólar. Essa é a pior das moedas latino-americanas naquele período.

“Está muito claro que, se não fosse pelo barulho fiscal e político, o real seria negociado mais forte do que 5 por dólar, e os mercados estariam prevendo uma trajetória mais benigna para a inflação”, disse Tony Volpon, ex-presidente do banco central estrategista, investimento em Wealth High Governance.

O turbulento ambiente político e fiscal também está prejudicando a capacidade do banco central de controlar as expectativas de inflação. O Bank of America e o Barclays elevaram as estimativas de preços ao consumidor dias após a decisão. A maioria dos analistas vê os preços ao consumidor em 7,05% no final do ano, acima da meta de 3,75%. Mais preocupante é que também vêem a inflação acima da meta em 2022.

O presidente do Banco Central, Roberto Campos Neto, reconheceu os desafios de ancorar as expectativas de inflação em um evento online na semana passada e disse que os mercados estão preocupados com a situação fiscal no Brasil, um país que já estava fortemente endividado antes da pandemia.

“Qualquer notícia que afete o nível de endividamento gera muito barulho”, afirmou.

Um dia antes, o diretor de política monetária Bruno Serra disse que a volatilidade do real é maior do que ele gostaria.

Em várias ocasiões neste mês, os mercados cortaram ou reverteram os ganhos devido ao ruído político proveniente da insistência de Bolsonaro de que o sistema eleitoral está armado contra ele. Uma reunião cancelada entre Bolsonaro e altos funcionários do tribunal, junto com várias investigações sobre suas ações, jogou as manifestações fora do ar e empurrou a curva da taxa de juros para cima. No fim de semana, Bolsonaro anunciou nas redes sociais que pretende solicitar o impeachment de dois membros da mais alta corte.

No dia da votação da Câmara dos Deputados para a promoção do voto de papel, as Forças Armadas desfilaram tanques pelas ruas, o que aumentou os nervos em Brasília. Os oponentes alertam que Bolsonaro está abrindo caminho para se recusar a aceitar os resultados da votação do próximo ano se perder, semelhante ao que Trump fez.

A assessoria de imprensa presidencial não respondeu a um pedido de comentário sobre os comentários de Bolsonaro e o impacto nos mercados.

A taxa de swap para janeiro de 2029 está agora acima de 10%, o nível mais alto desde 2018. A taxa Selic, que caiu para o mínimo histórico de 2% durante os estertores da pandemia, disparou de volta para 5,25% neste ano, com expectativas de que possa subir até 8% até o final do ano.

Não é apenas o barulho político que preocupa os investidores. Os economistas veem o déficit fiscal em 7,2% neste ano e 6,4% em 2022, de acordo com uma pesquisa da Bloomberg. Os gastos com campanhas para conquistar eleitores, incluindo um programa de bem-estar reformulado, podem piorar esses números.

O fundo de hedge Verde Asset Management levantou preocupações sobre uma trajetória fiscal “errática” na semana passada, dizendo que o país está “flertando perigosamente” com seu próprio passado. A dívida líquida do Brasil em relação ao PIB continua acima de 60%, a maior desde o início de agosto. Gastos mais altos não apenas deteriorariam a situação fiscal do país, mas também poluiriam as expectativas de inflação.

Um grupo de empresários e investidores assinou um manifesto em defesa da democracia brasileira na semana passada em resposta à retórica de Bolsonaro. É a segunda vez que esse grupo se pronuncia contra o governo. A primeira foi no início deste ano, quando banqueiros e bilionários protestaram contra a forma como o governo lidou com a pandemia. Em ambas as ocasiões, as cartas não mencionaram o nome de Bolsonaro.

“Os gestores de carteira são muito céticos em relação ao Brasil”, disse Luiz Fernando Figueiredo, CEO da Mauá Capital e ex-diretor do banco central que assinou o manifesto. “Entre controlar a pandemia, a Amazônia, a sustentabilidade, o crescimento a longo prazo, a imagem é muito ruim”.

(Atualizações com as últimas expectativas de inflação no oitavo parágrafo e os comentários de Bolsonaro no tribunal superior no décimo segundo parágrafo.)

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