euN MESES RECENTES a economia mundial passou a se assemelhar a um jantar mal aquecido no micro-ondas: geralmente quente, mas com algumas partes apenas quentes e outras positivamente escaldantes. Os preços globais ao consumidor devem subir 4,8% este ano, de acordo com o IMF, que seria o aumento mais rápido desde 2007. Mas os aumentos de preços nos mercados emergentes estão à frente dos do mundo rico, e alguns infelizes, como Argentina, Brasil e Turquia, estão sentindo uma dor especial. A experiência deles ajuda a ilustrar como e quando a inflação pode sair de controle.
Embora as taxas de inflação nos mercados emergentes tendam a ser mais altas e mais voláteis do que nas economias avançadas, em geral caíram entre os anos 1970 e 2010, assim como no mundo rico. A taxa média de inflação das economias emergentes caiu de 10,6% em 1995 para 5,4% em 2005 e 2,7% em 2015, graças a eventos que aumentaram a eficiência, como a globalização e a melhoria da formulação das políticas macroeconômicas. a IMF espera que os preços ao consumidor nas economias emergentes aumentem 5,8% este ano, o que não é muito diferente das tendências recentes; Os preços subiram a uma taxa semelhante em 2012, mas algumas economias se desviaram bem acima da média. A inflação é de 10,2% no Brasil, 19,9% na Turquia e 52,5% na Argentina.
Essa alta inflação reflete mais do que o aumento dos preços dos alimentos e da energia. Em economias avançadas e em muitas economias emergentes, um salto nos preços geralmente desencadeia uma resposta restritiva do banco central. Essa resposta é mais poderosa quando os bancos centrais são confiáveis, digamos, porque a inflação foi baixa no passado e as perspectivas fiscais são benignas. Assim, as pessoas se comportam como se um aumento de preços não fosse durar, moderando as demandas salariais, por exemplo, reduzindo a pressão inflacionária.
Esse estado de felicidade pode ser alterado de várias maneiras. Às vezes, comprometer a independência do banco central é o suficiente para elevar a temperatura. Recep Tayyip Erdogan, presidente da Turquia, declarou-se inimigo dos ganhos com juros e confiou no banco central para reduzir sua taxa de referência, um passo que, segundo ele, reduzirá a inflação. Ao longo dos anos, ele demitiu vários funcionários do banco central e, mais recentemente, três membros do comitê de política monetária do banco em outubro. Essas palhaçadas contribuíram para a saída de capital e a queda da lira (ver gráfico). A desvalorização da moeda, ao elevar o custo das importações, ajudou a impulsionar a inflação em cerca de oito pontos percentuais no ano passado, a uma taxa em torno de quatro vezes a meta do banco central.
O Brasil demonstra como a inflação pode sair de controle apesar dos melhores esforços de um banco central, devido a problemas fiscais. Depois de passar por uma hiperinflação no início da década de 1990, quando a taxa de inflação anual se aproximava de 3.000%, o Brasil se posicionou em bases macroeconômicas mais firmes ao adotar reformas orçamentárias e melhorar a independência do banco central. Mas de 2014 a 2016, e novamente no ano passado, a capacidade do banco central de combater a inflação foi ameaçada por uma erosão da confiança nas finanças públicas.
Os gastos públicos no Brasil dispararam desde o início da pandemia. Jair Bolsonaro, o presidente, planeja estender os pagamentos de ajuda, apesar do aumento da inflação. As preocupações com a sustentabilidade da dívida reduziram o sentimento dos investidores, levando a preços de ativos mais baixos e uma moeda mais fraca. Apesar da crescente demanda externa pelas exportações de commodities do Brasil, o real despencou quase 30% desde o início de 2020.
Os preços de importação mais altos contribuíram para uma inflação teimosamente alta, forçando o banco central a aumentar sua taxa básica de juros em quase seis pontos percentuais desde março. No entanto, as taxas de juros podem estar se aproximando de níveis em que o custo fiscal adicional que impõem ao governo exacerba as preocupações sobre a sustentabilidade da dívida e enfraquece ainda mais a moeda, deixando o banco central paralisado. O real caiu quase 2,5% desde o final de outubro, depois que o banco central elevou as taxas de juros em 1,5 ponto percentual e prometeu fazer o mesmo novamente em sua próxima reunião em dezembro.
E se você não puder contar com a política monetária ou fiscal para a disciplina econômica? Aqui a Argentina oferece uma ilustração. O governo há muito depende da imprensa para cobrir os déficits orçamentários e tem uma necessidade particular de financiamento monetário desde que deixou de pagar sua dívida, pela nona vez em sua história, em maio de 2020. Nos últimos dois anos, o montante de dinheiro em circulação aumentou a uma taxa média anual de mais de 50%. O peso caiu mais de 60% em relação ao dólar desde o início do ano passado.
A Argentina, assim como o Brasil, experimentou hiperinflação recentemente. Sua situação financeira ainda pode ser salva. Mas, como os formuladores de políticas em países ricos e pobres enfrentam os enormes custos econômicos e orçamentários da COVID-19, alguns podem ser tentados a se desviar das regras em torno da política monetária e fiscal. O resultado, em alguns lugares infelizes, pode ser a inflação quente demais para lidar. ■
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Este artigo foi publicado na seção Finance and Economics da edição impressa com o título “Living the Good Life”.
